销售渠道改革推动内销业务发展。公司正通过销售渠道改革，拓展线下门店数量、提升单店业绩，计划每年新建店面200家左右，按城市化目标总体布局下沉、以空白地区布点为主，进一步加大对销售终端的建设力度，推动内销业务发展。我们认为此次订货会结果在一定程度上反映了销售改革进展，以及加盟商对改革成效的信心。2013年上半年，公司内销业务增速15%，是公司整体业务增速的主要来源；三季度起家具行业进入销售旺季，配合销售改革的推动，下半年业绩可期。 国内国际“双轮驱动”成长。公司通过加大对自有品牌的投入力度，强化自有品牌多渠道发展，加大线下门店投入的同时，进一步理顺电子商务等新渠道的发展，同时加强酒店客户等集团客户的直销业务，内销业务发展良好。同时，公司继续加强巩固和开发OEM大客户，尤其是作为宜家在亚太地区的唯一一家主力床垫供应商，以及宜得利的高端床垫产品境外供应商，正受益于大客户业务的发展而快速增长，拉动出口发展，实现整体业绩的提升。 盈利预测及投资建议。我们测算公司2013、2014年净利润增速分别为26%、27%，稀释EPS分别为0.41元、0.52元。我们看好中国床垫市场的消费潜力、公司作为行业龙头的成长动力，维持“增持”评级，目标价9元，对应2013年估值22X。 风险提示。客户相对集中的风险。 |
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