维持增持评级 。（1）根据日本及欧美等发达国家的经验，房地产服务行业从城市化率50%-60%的时候开始起飞，进入高速成长期。（2）从我国地产的微观角度看，地产服务行业已经向信息化、流程化转化，从而具有外包进程加速的基础。(3) 市占率提高、效益提升、新业务拓展将成为世联地产持续成长的路径。 公司战略重点是开拓三四线城市，扩大市场份额，预计随分公司成熟市占率的提升将带来边际利润率提升，业绩弹性显现，同时拓展地产服务链，发挥协同效应，改善收入结构，贡献新的盈利点。 代理销售业务内外兼修。（1）公司战略是提高全国销售份额。随着新设机构的成熟以及行业集中度的提升，公司占有率提升带动代理销售额增长。（2）代理销售渠道完成全国布局，转向核心城市纵深发展，预判未来费率将企稳回升，带来效益的提升。随着成熟公司增多，地区公司持续升级，收入提高，人效上升，边际利润提升。 顾问业务随渠道下沉、往后端移。（1）顾问业务逐渐落地到分公司，三四线公司还很需要服务。（2）写字楼、城市商业综合体需求增加。 拓展地产服务链，发挥协同效应。（1）学习国际领先企业，拓展服务链，改善收入结构，提升抗周期能力。(2)资产管理、金融服务空间大，为新的利润蓝海。（2）现金充裕，可用并购等方式快速外延式扩张，同时可利用公司组织红利和渠道优势，挖掘内生增长动力。 因结算增加、顾问业务回升、新业务贡献业绩，上调2013、2014 年EPS 0.71（+0.06 元，9%）、0.91（+0.09 元，11%）元，维持增持评级，给予2013 年25 倍PE，上调目标价17.75 元。有关地产服务链投资价值敬请参考中小盘报告《地产服务产业链专业化进程加快》。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
