上半年公司的对比剂收入1.36亿元，同比增长14.5%，大幅低于12年37.4%的增速。毛利率69.95%，同比下降5.51 pp。主要原因是对比剂碘海醇和钆类产品受发改委最高零售价降价影响，出厂价有小幅下降。 在今年2月，发改委对低浓度（300mg/ml）碘海醇的三个规格（6g：20ml，15g：50ml 和22.5g：75ml）进行了调价，公司部分规格的碘海醇招标价在调整范围内，而约占公司碘海醇三分之一收入的高浓度（350mg/ml）规格未收降价影响。钆类产品占公司对比剂收入的三分之一，出厂价也受到部分影响。 销售方面：上半年碘海醇销量增速达到33%，钆类产品保持22%的行业性增速，与去年基本持平。碘海醇60%的销售来自于三甲医院新增CT设备，三甲医院覆盖率已经达到70%。40%来自于三甲以外医院，二级医院大概覆盖了1000家，在今年的收入占比中有所提升，很多县级医院也已经开始配备，成为未来增长点。 碘克沙醇在11年底获批，还在各地招投标阶段，未形成较大销售。碘克沙醇是对比剂中的高端产品，为第三代非离子型对比剂，目前只有一家外企和恒瑞生产，价格约为碘海醇的三倍。 对比剂行业技术壁垒较高，下半年新产品上市将提升公司竞争力 国内对比剂行业主要竞争者手是三家内资和三家外资企业，市场规模39 亿，增速约20%。内资碘类对比剂价格一般比外企低将近30%，总体看是内资抢占外资市场。增长最快的是恒瑞药业，拥有碘佛醇独家品种，覆盖较广，其次是、扬子江药业。恒瑞和扬子江拥有较强的专科药营销能力，而对比剂产品线较全，通过上市已经打开产品知名度，市场份额以年1%速度提升，增速达到30%以上，产品品质也与外资、恒瑞没有明显差异。 北陆的首仿品种碘帕醇今年下半年获批可能性较大，定位于介入治疗造影，发展潜力大并拥有自主定价优势，会极大增强公司的竞争力。 国内用于MRI 造影的钆类对比剂市场相对较小，的钆喷葡萄胺销量第一，收入仅次于拜耳。钆贝葡胺也已进入药品审评中心复审阶段，预计晚于碘帕醇上市。 二线产品表现突出，九味镇心颗粒明年将贡献利润。 九味镇心颗粒是国内唯一批准治疗焦虑症的中药制剂，为公司重点培育的品种，上半年收入1225万，同期增长102.39%。九味镇心颗粒在华西医院进行的循证医学显示治疗效果相当于帕罗西汀，市场空间大。目前推广的主要问题是自费药及品牌知名度。现在产品只进入到北京和山西两个地方医保，公司正在运作进入到更多的地方性医保以及国家医保。销售采用自营加代理方式，代理队伍今年计划增加50%，预计在14年将贡献利润。 降糖类药品收入318万，较上年同期增长228.79%，上半年进行了经销商调整，5月份销售走向正规。目前也在进行各地招投标工作。 盈利预测与投资建议。 公司的主要产品对比剂依然处于稳定快速增长阶段，由于我国该产品人均使用量远低于发达国家，未来持续增长期还很长。碘帕醇预计上市，九味镇心颗粒和瑞格列奈随各地招投标放量均值得期待。 我们预测公司2013~2015年EPS为0.24元、0.32元、0.43元，当前股价8.17元对应PE分别为34、25、19倍，给予"增持"的投资评级。 风险提示。对比剂基药招标进一步降价。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
