公司 2013 年1H 实现营业收入240.21 亿元，同比增长13.41%，实现归属上市公司股东净利润17.38 亿元，同比增长128.22%，实现每股收益1.09 元，好于我们的预期。 从 2Q 单季看，营收同比增长12.58%，净利润同比增长2.6 倍，毛利率同比持平。利润大幅增长主要是股权激励行权，按照工资薪金支出税前扣除，当期所得税费用减少4.91 亿元；另外，2012 年2Q 公司奶粉出现汞含量异常，产品报废损失 3.66 亿元，基期较低。剔除这两部分影响，公司2Q 净利润同比增长15%，符合我们的预期。 2013 年上半年鲜奶主产区平均价格基本处于3.4 元-3.5 元/公斤，累计上涨5%，我们认为全年涨幅应该会在10%以内。2013 年8 月，伊利、蒙牛提高部分产品的价格，提价幅度约在5%，基本覆盖原料的涨幅，对毛利率影响不大。 相对而言，产品结构升级对公司业绩的贡献更大。伊利目前的营销重点在“金典有机奶”，公司希望2013 年金典系列可以实现翻番，销售规模达到30-40 亿元。 2013 年6 月，工信部提出乳业整合目标希望2 年内将行业集中度提高至70%以上，产品管控能力差的中小企业退出，为伊利这样的龙头企业提供了发展机遇。 考虑到所得税变化，我们上调公司2013 年盈利预测30%，预计2013、2014年将分别实现净利润28.89 亿元和30.35 亿元，同比分别增长68.25％和5.03％，（剔除所得税影响，分别增长39.7%和26.5%），EPS 分别为1.41 元和1.49 元，目前股价对应的PE 分别为24.71 倍和23.53 倍，维持买入的投资建议 |
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