公司业绩大幅增长主要源于染料价格大幅上涨，报告期内分散染料价格由1.7 万元/吨上涨至2.4 万元/吨，而活性染料价格由1.9 万上涨至2.3 万元/吨，染料业务收入16.59 亿元，同比增长24.67%至16.59 亿元，毛利率大幅提升至5.91 个百分点至27.40%。其他业务整体保持平稳。 公司存货环比小幅回落 报告期内公司资产负债表显示，公司存货7.5 亿，环比回落3%。显示公司销售压力不大，出货水平较好。 专利价值和环保价值体现，染料景气向上 我们认为染料价格上涨主要原因是（1）行业专利限制小企业盲目扩张。（2）环保变严导致小企业开工不足。我们认为未来染料价格将逐步体现专利价值和环保价值，目前来看染料行业迎来旺季，染料库存在低位，染料价格仍有上涨空间。 下游盈利仍然较好，媒体报道不足为虑 13 年中报显示航民股份印染业务毛利率21.58%，同比上涨0.66 个百分点，美欣达毛利率14.45%，同比上涨4.93 个百分点。染料仅占总成本15%,助剂占其总成本的比重仅10%，而以煤炭为原料的电能和热能占比却达三分之一以上，印染行业整体提价三次，再加上煤炭等能源价格的下跌，印染企业仍维持较高的盈利水平。我们认为染料价格将逐步体现专利价值和环保价值，媒体报道染料价格垄断不足为虑。 盈利预测与投资建议 我们上调公司13-14 年盈利预测至1.9、2.8 元，当前PE17、12 倍。维持强烈推荐评级。 风险提示：染料价格下跌的风险等 |
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