传统免税业务增长3.38%，低于预期：受宏观经济增速不振以及国家对于烟酒等免税品类调控影响，公司（剔除三亚店）传统免税业务实现收入15.34 亿元，同比增长3.38%。随着邮轮及广州机场等免税店的提质改造以及二、三线门店逐渐放量，传统免税业务明年有望恢复至高个位数百分比增长。 三亚店 2 季度客单价同比增长36%，淡季经营情况稳健：三亚免税店1 季度实现营收10 亿元，同比增长63%，客单价3,885 元，同比增长64%；2 季度实现营收5.78 亿元，同比增长48%；客单价2,712 元，同比增长36%，在淡季情况下仍然保持了较快的增速。我们将三亚店2013 年全年预计营收从28 亿元提升至30 亿元，体现我们对于客单价持续提升预期的进一步强化。 旅游服务整体收入增速放缓，出境游保持较快增速：上半年旅游服务业实现营收44.26 亿元，同比增长4.42%；毛利率10.66%，同比下降0.12 个百分点。入境游实现营收3.28 亿元，同比下降28%；出境游实现营收24.79 亿元，同比增长19%；国内游实现营收10.93 亿元，同比下降7.58%； 评级面临的主要风险 海棠湾项目开业以及营运低于预期；旅游系统性风险。 估值 我们上调13-15 年每股收益预测至1.36、1.65 和2.07 元，基于27 倍14年每股收益，目标价由39.00 元上调至45.00 元，维持买入评级。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
