从业务量来看，2013 年上半年公司累计完成货物吞吐量2.39 亿吨，同比增长8.8%；完成集装箱吞吐量892 万标准箱，同比增长7.3%，其他各货种均保持平稳增长，其中受益于外贸煤炭进口速度较快，上半年公司煤炭接卸量完成2746 万吨，同比增长22.8%。在全球经济疲软以及国内经济增速放缓的背景下，公司业务量继续保持较快增长速度，表现情况好于同等规模港口情况。 营改增收入确认口径变化导致收入大幅增长，并压低毛利率。由于营业税改征增值税导致的收入确认口径改变，公司原油中转业务和代理业务收入大幅增长并带动主营业务收入大幅增长，并拖累综合毛利率下行。但是公司上半年加大成本控制力度，使得同口径下成本增幅仅5.4%，取得明显效果。此外，随着在建项目陆续转固，利息费用化增加使得财务费用上行也对利润产生一定压力。 综合来看，随着新建码头陆续投产以及原有码头改造完成，公司港口货物吞吐量有望继续保持平稳较快的增长速度，表现优于同业水平。再加上公司控制成本的努力，以及合联营企业贡献投资收益的快速增长，公司未来业绩有望继续保持稳定增长。由于公司货种齐全，抗风险能力相对较强，且目前公司股价对应2013 年市盈率仅11 倍，估值较低，可作为防御性品种，我们暂维持对公司的盈利预测和买入评级不变。 |
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