1） 徐记食品项目5*12t/h 蒸汽供应项目，预计收入3500-41500 万元（不含税），预计2013 年11 月投产； 2） 联业织染年保底12 万吨蒸汽供应项目，预计收入约2600-3400 万元（含税），该项目已经投入运营； 3） 肇庆工业园项目及四会陶瓷厂可燃气供应项目，一期新建50MW 生物质燃气供应站，预计产能折合BMF15 万吨，约站公司2012 年耗用量的50%，预计2014 年二季度投入运营； 4） 广西荔森纸业、田林县荔森纸业蒸汽合同，预期收入3600 万元，预期2014 年5 月投产。 广西项目订单的弦外之音：示范效应和区域突破。 1）标杆项目示范效应。两年半的项目回收期和鲜有竞争对手的状况令市场费解，有关竞争壁垒高低亦未形成一致看法。我们认为，生物质转变为供应蒸汽或者可燃气，是一种非标准化的技术实施，更加考验企业的工业集成研发能力和项目经验。只有建立在行业标杆项目稳定运营的基础上，才能获得市场推广。此次公告的广西地区纸业蒸汽合同，正是建立在红塔纸业、珠江特纸、国际纸业等生物质供热运营项目成功运行的基础上。 2）区域突破广东和长三角。公司以往的项目主要分布在经济发达的长三角和珠三角，市场需求来自于禁燃区的划分（环保意义）和区域高天然气气价（经济意义）。此次广西项目首次突破以往项目的区域范围，或是禁燃区概念或者说是环保意识的推广。《大气污染防治十二五规划》中明确提到“高污染燃料禁燃区”划定工作，逐步扩大禁燃区范围。重点控制区高污染燃料禁燃区面积要达到城市建成区面积的80%以上，一般控制区达到城市建成区面积的60%以上”。就我们微观调研，禁燃区的概念正在逐渐从广东地区向全国铺开，从一级城市向二三线城市铺开，从经济发达地区向非发达地区铺开，环保政策趋严和企业环保意识的觉醒，或是进一步获取全国市场的基础。 投资建议：维持增持评级。我们预计2013-2015 年EPS 分别为0.40 元、0.58 元和0.83 元，对应PE分别为47 倍、32 倍和22 倍。我们坚定看好发展前景，未来随着禁燃区的划分明晰和天然气价的市场化改革，生物质能源的环保优势和成本优势更加突出，继续维持对的增持评级。 风险提示：项目建设进度低于预期。 |
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