上半年净利润2.3 亿，同增17.7%，EPS0.23 元，进入业绩回升期。营收10.2 亿，同比上升5.8%，完成全年计划的47.9%。毛利率49.0%，净利率22.6%，升1.2、2.3pc。每股净资产4.77 元。 写字楼和商业租金、出租率的上升是营收增长的主因。1）写字楼平均租金469 元/平，出租率94.9%，同增11%、3.1pc；2) 商场平均租金848 元/平，出租率99.2%，同增4.2%、5.1pc；其中一期的租金更是达到1069 元/平；3）酒店平均租金2197 元/间夜，出租率52.1%，同降0.5%、2.8pc；主要由于全球经济放缓背景下高端需求被挤压。 国贸三期的3B 写字楼建设已启动，拓宽未来业绩空间。3B 建面24.3万平，建成后可使国贸可租面积增加40%。3B 于12 年5 月启动，目前基坑开挖和支护工程已完成，地下结构施工正在准备。3B 将是未来公司业绩高增的重要看点。 公司财务有安全边界，但3B 的投入建设将增加资金需求。1H 期末，公司在手现金4.3 亿，无短期借款或一年内到期长期负债。长期借款27 亿，2022 年到期；应付债券10 亿，2015 年到期。 维持2013、2014 年EPS0.51、0.63 预测。中国国贸估值过于低估，公司的资产重购价值保守估计超过400 亿元，但市值仅100 亿，修复空间可观，给予增持评级，维持目标价15 元。 |
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