盈利能力提升较为显着。公司上半年整体毛利率达29.13%，同比增长3.6个百分点。净利润率11.14%，同比也增长近3个百分点。二季度毛利率和净利润率同比分别提升7个和2个百分点。盈利能力有较为明显的提升。分业务看，电力业务毛利率上升不到1个百分点，基本与去年持平。供热和天然气业务则分别增长3.3和3个百分点，是整体盈利能力提升的主要贡献力量。 费用增长较快，负债率明显下行。上半年公司管理费用和财务费用同比分别增长7.21%和19.47%，增长较快。其中，薪酬费用上升较大导致管理费用快速增长。借款利息和12 天富债利息增加导致财务费用增长较快。从负债结构上看，公司上半年负债率仅有55.4%，较2012 年下降17 个百分点，负债率下降非常明显。得益于短、长期借款的还款力度加大，使得负债有下降较快。 维持“推荐”评级。公司的业务由需求的激增而有快速发展，并非其他火电公司只因煤价的下跌而带来的业绩提升，加上公司具有天然气等业务,具有高速成长性。因此我们预计公司2013-2015年每股收益0.49元、0.85元和1.27元，对应13-15年PE为18.9倍、10.9倍和7.3倍。看好公司受需求带来业绩的强劲增长前景，维持公司“推荐”评级。 风险提示。用电需求增长不及预期，投产机组延迟，天然气发展低于预期。 |
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