从公司经营计划的完成情况来看，上半年经营进展顺利，超额完成“时间过半、任务过半”的计划，其中整车销量完成年度目标的52.5%；营业总收入完成年度目标的57.3%。 由于自去年 9 月起上海通用不再纳入合并范围，而转入投资收益核算，故除去营业收入、归属净利润外，其余如期间费用（率）、投资收益、毛利率等都与去年同期不可比。但今年1、2 季度的口径一致，因此季度间具有可比性。 环比来看，2 季度收入比1 季度下滑6.6%，与销量降幅7.4%基本吻合。但由于毛利率的小幅回落以及费用率的抬升，合并层面营业利润环比大幅降低58.4%。另一方面，2 季度大众、通用等合联营企业贡献的收益环比下滑8.3%，与它们的销量降幅差异不大。综合来看，2季度盈利环比1 季度下滑15%。 评级面临的主要风险 行业景气度回落；价格竞争加剧；产能扩张加速而新车型投放进度不及预期。 估值 考虑到 2 季度公司盈利略低于预期，我们将公司今年每股收益预测从2.05 元小幅下调至2.01 元，同时分别微调2014-15 年每股盈利预测至2.18 元和2.40 元。相应地，将目标价由20.50 元下调至18.00 元，相当于2013 年9 倍市盈率估值。维持买入评级。 |
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