SUV 低于预期，但中期不悲观。8 月SUV 销量为2629，环比大幅低于7 月的4662 台，此前7 月数据包含新品补库因素，8 月数据较贴近终端实销数据，低于预期的原因1）高温淡季2）目前S5 车型单一，主销车型只有2.0T/6MT 版本，受众面窄3）产品质量尚不稳定，部分客户尚在观望中。明年将逐渐丰富配置（1.5TGDI，DCT），质量问题也在加快整改，以上消极因素将在未来半年中逐步改善，我们认为明年能月销4000 台以上并实现较大利润弹性。市场可能会调低S5 今年的销量预期，但今年S5所能提供的净利润占比小（10%以下），我们预计销量波动影响今年业绩波动在5000 万以内，影响有限。 MPV 产能正在逐步恢复中，目前基本能够满足订单需求。8 月MPV销量为4187 台， 前期 MPV 失火导致产能有限。但终端需求保持平稳，部分经销商的部分车型缺货，8 月供货已逐步恢复，未来4 个月还进一步补充库存。全年来看预计仍有小部分订单因为无货而丢失。 轿车表现中规中矩，对业绩影响不大。 投资建议：S5 销量低于预期可能会影响短期股价表现，鉴于公司管理改善带来的利润改善仍在持续中，明年S5 完善后仍能提供较大业绩弹性，维持“买入”评级。公司的基本面是一个逐步改善，不断验证的过程，向上空间远大于向下空间，我们建议趁回调买入。 |
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