公司主营产品是色纺纱，与华孚色纺是国内色纺纱领域的双寡头，二者的产能分别为100 万锭和130 万锭，占据了全国一半以上产能。公司色纺纱产品贡献了80%以上的收入和90%以上的净利润，而色纺纱销售中，国内市场贡献了60% 以上，国外市场贡献30%以上。 业绩驱动力来自于销量与订单价的同步增长 其一：在海外需求复苏、国际品牌在国内发展迅猛的背景下，预期下半年内销与外销品种的订单量同比增长在20%以上; 其二：在国内棉价趋稳、国外棉花趋涨的背景下，产品订单价稳中略涨； 13 年公司业绩增长迅速，受益于同比低基数及一次性投资收益 其一：12 年消化高价棉导致业绩基数非常低，13 年毛利率同比提升5%以上； 其二：出售6 个子公司进账2.64 亿，预期计入投资收益1.5 亿。 与市场不同的观点： 下游需求情况复苏较好，因此我们认为，新建产能在不断释放过程中，并不会导致订单价格下滑。 风险提示：原材料及人工成本上涨超出预期、行业扩产过快导致恶性竞争 盈利预测及估值 公司运营管理的基础很扎实，我们看好公司未来的发展。扣除投资收益后，预计13-15 年净利增速分别为70.1%、12.6%、11.5%，13 年扣非后EPS 为0.57 元， 14、15 年EPS 为0.64 元和0.72 元，当前估值12 倍，中长期投资价值较明显，首次给予"增持"评级。 |
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