全球电子烟市场空间巨大：电子烟发明于2004 年，是仿照香烟携带方便的电子雾化器具，其主要作用是替代传统卷烟，同时辅助戒烟，近年在欧美地区快速兴起。2012 年全球卷烟销量约为6.3 万亿支，而据不完全统计，2012 年电子香烟全球销量约为1.2 亿支，按照每支电子烟相当于20 支传统卷烟计算，折合为36 亿支传统卷烟，电子烟的市场份额仅为0.06%。近年电子烟销售以100%左右速度快速增长。 电子烟利润空间丰厚：电子烟一般由电池、雾化器、烟弹三部分组成，电子烟的价格从最低端的30 元左右至高端的成百上千，利润空间丰厚。亿纬锂能（300014）目前是全球最大的电子烟电池生产企业，市场份额约为40%；此前东风股份（601515）宣告从事雾化器的研发和生产。传统香烟的利润大部分是在卷烟厂以及流通环节，而公司此前主营的烟标包装材料只占成品卷烟利润链条的很小部分。我们认为进入电子烟器具领域，公司有望挖掘更大的利润空间。 盈利预测和投资建议：我们预计公司2013-2015 年收入增速为34.1%、26.7%、20.5%；净利润增速为44.9%、26.3%、19.7%；维持每股收益0.69 元、0.87 元和1.04 元；维持“买入-A”评级，上调目标价至20 元，对应2013 年29 倍、2014 年23 倍估值。 风险提示：新业务开展的不确定性。 |
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