按照设计，募投项目的产能体量大致相当于公司今朝所有在建及已建项目产能总和。 从产能利用率角度来看，因为公司营业范围快速扩大，今朝公司部门区域生产线已经处于超负荷临盆状况，公司此次定增召募资金扩产将解决部门区域的产能瓶颈，打开公司未来成长空间。 从区域布局角度来看，公司新增项目中，华北和华东是公司深耕多年的成熟市场，现有生产基地的产能已经无法满足业务扩张需求；而西北和东北地区的基地建设则弥补了公司区域布局的空白点，募投项目完成之后公司基本完成全国区域内的产能基地布局。同时，公司在各基地扩张产能，能够更好的发挥规模优势。 行业生态改善，龙头企业受益 我们认为行业生态链向着有益于龙头企业方向改善主要体现在两个方面：一是，目前防水材料行业正出现“消费升级”现象，甲方和最终消费者对防水品质和品牌越来越重视；公司与大型房地产商的战略合作体现了行业格局的改善，公司和地产公司的合作上升空间还很大。二是，政策在规范和收紧；目前行业中绝大多数企业产品以非标产品为主，由于成本低，中小企业做低品质非标产品利益驱动很大。随着政策和标准的不断规范，如果中小企业在政策压力下转做国标产品，公司的竞争优势将进一步显现。 维持“买入”评级 整体来看，我们维持深度报告《“龙头时代”来临，公司步入收获期》里的判断：经过前面的投入，公司已经步入收获期，未来几年将步入高成长阶段。前期的投入包括1、产能扩张、全国布局，技术研发，开拓新产品，公司已成为行业内少数几家生产基地全国性布局、产品类别齐全、工艺完善的企业；2、公司建立渠道网络和品牌美誉度，公司工程施工、直销和渠道销售都已经成熟，并且三块业务开始相互促进，良性发展。收获期是指大地产商和渠道模式有望持续发力。而本次扩张一方面将解决产能瓶颈，另一方面将进一步拉开和竞争对手的优势。预计2013-2015 年EPS 分别为0.88、1.25、1.62，今明年业绩仍存在超预期可能，维持“买入”评级。 风险提示 房地产投资增速大幅下滑、宏观经济持续恶化、原材料成本大幅上涨 |
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