向上游产业链延伸，提升盈利能力。公司已经开始在山东德州投资建设5万吨非织造布生产项目，而根据预案，公司将再增加1万吨非织造布项目。非织造布是公司改性沥青防水卷材的重要原材料，同时也可以被运用于汽车、医疗、土工等领域。非织布项目的建设不仅可满足公司防水卷材的生产需要，也可以向市场对外销售，有利于培育公司新的利润增长点。另外，公司近期与特立尼达和多巴哥湖沥青有限公司签订了《谅解备忘录》，双方拟在特立尼达和多巴哥共和国共同出资成立公司，主要从事制造沥青防水涂料产品和沥青瓦、沥青卷材。通过与特多的合作，除了有利于降低公司的原材料成本和提升产品性能外，还有利于打开国际市场。 优化财务结构，提升经营质量。截至2013年6月30日，东方雨虹的整体资产负债率为61.07%，高于同期A股建筑材料行业上市公司46.37%的平均水平。而根据预案，其中2.5亿元将用来偿还银行贷款，这将直接降低公司利息费用支出，提升公司的盈利能力。整体来看，公司资产负债率会有所下降，偿债能力得到提升，财务结构得到进一步优化。 先发优势凸显，龙头地位不断巩固。东方雨虹是行业内唯一的上市公司，公司的品牌、技术、渠道等在行业中均处于领先地位：“雨虹”牌商标被认定为“中国驰名商标”；公司是行业内第一家国家级企业技术中心；公司直销与渠道并举，销售网络遍布全国。此外，防水材料产品成本中原材料成本占生产成本的近九成，因此原材料价格对企业利润率的影响尤为突出，公司通过向上游产业链延伸和利用产能规模优势，能获取低于行业平均水平的原料采购价格。 盈利预测及评级：由于该次方案尚待股东大会审议通过，我们暂维持对公司2013~2015年每股收益0.76元、1.07元和1.32元的盈利预测。考虑到东方雨虹的成长性以及行业龙头地位，我们维持对其“买入”评级。 风险因素：本次预案尚待公司2013年第三次临时股东大会审议；宏观经济下行，需求放缓；应收账款增长引致的财务风险；地产调控深入。 |
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