公司在银川零售市场占据绝对垄断地位，已逐步实现百货、超市和家电三种业态的协同，粗略匡算，公司百货、超市和家电业务占银川市场份额分别为40%多、50%左右和50%以上。沿黄经济区跨越式发展和城市规划逐步推进将为公司带来新的机遇。未来两年公司进入战略扩张期，占营业收入半壁江山的百货业务门店营业面积将增加160%。 业绩驱动因素 2013年，百货业务成熟店（百货大楼、东方红和购物中心）、超市和家电同比口径收入和净利润均可保持两位数增长，收入增幅略高于净利润。2014年，老大楼店经过装修后进入业绩释放期，现代城店经营明显改善。 与大众不同的看法 1、零售消费的低迷正是大规模开店的好时机，待形势好转可迅速进入盈利期。2、西宁与银川市场有诸多相似之处，再加上当地竞争缓和，公司有能力缩短青海店培育期。 风险 1、受宏观经济影响门店培育期可能拉长、人工费和租赁费上升等。2、2013年需重点关注老大楼店装修后业绩释放进度和西宁店、大世界店开业费用。3、2014年重点关注固原店和马原项目开办费及亏损程度。 给予买入评级 未来两年公司将新开大量门店，其收入有望快速增长。预计，2013-2015年公司将分别实现营业收入70.7亿元、94.06亿元和115.58亿元，同比增长17.85%、33.03%和22.87%。归属于母公司股东的净利润分别为2.32亿元、2.49亿元和2.82亿元，对应的EPS分别为1.12元、1.20元和1.36元。总的来说公司在自由现金流折现、PE、PB和ROE方面均较多数零售企业有优势，给予买入评级。 |
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