客货运价格改革将有望在2015年之前完成。我们认为货运价格改革将有望在2014年完成，而客运也有望在2015年之前完成，货运将有望完全市场化，客运将有望有限市场化，我们预计明年货运提价幅度在1.5-2.5分/吨公里，而客运最终的涨价幅度也将超过20%，最高可能到50%。 公司对客货运价格提升具有很大的业绩弹性。根据我们测算，如果按照1.5分每吨公里涨价幅度，由于货运价格明显低于国铁运价，因此货运价格提升将有望给公司带来40%左右的业绩；而客运及清算收入每提升10%，公司业绩将提升26%左右。 土地综合开发将给公司带来巨大的价值重估空间。国家已经明确鼓励铁路对现有土地资源进行地上和地下进行综合开发，公司具有超过1100万平方米的自有土地，预计线路用地和其他站段货场等占地各占一半，未来火车站有望建成大型城市综合体，而货场也可以进行综合开发，甚至部分线路可以学港铁那样进行上盖开发，由于土地成本很低，预计这将给公司带来巨大的利润空间和价值重估空间。 盈利预测与投资建议，给予目标价6元。我们假设货运14年、客运15年进行提价，并且考虑15年的分流影响，不考虑土地开发收益，我们预计13-15年的EPS分别是0.19、0.26和0.36元。考虑到提价以及土地重估价值，公司的价值应当到6-9元，我们给予目标价6元，目前仍有100%的上涨空间，上调公司的投资评级至“买入”。 主要不确定因素。改革进展低于预期，土地可供开发面积低于预期。 |
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