全国化奶源布局，增强产品品质保障和奶源稳定：若考虑公司在年初增发项目中计划投资15亿元的奶源建设项目，07年至今公司奶源项目投资近90亿元，目前在新疆、内蒙和黑龙江拥有三大黄金奶源基地，在华北、华中和四川等地也进行奶源布局，公司自建、在建及合作牧场近1500座，集中化、规模化养殖比例达90%以上，有助于增强公司产品品质和保障奶源稳定。 投资辉山分享投资收益，产品结构升级、行业格局改善保障公司盈利能力持续提升：辉山乳业拟在香港上市，预计募资10亿美元左右，伊利投资5000万美元，占比5%左右，未来伊利股份将通过投资收益分享辉山经营成果；重申我们长期看好公司的逻辑：（1）行业龙头，受益于乳品行业政策，市场份额将进一步提高；（2）与DFA和辉山乳业合作，成本上涨压力有望有所缓解；（3）产品结构不断升级、费用率仍有下降空间，盈利能力将继续提升。 盈利预测及投资建议：预计13-14年收入分别为480亿、552亿和635亿，YOY为14.3%、15%和15.1%；净利润分别为27.5亿、30.5亿和37.6亿，YOY为60%，11%和23%；EPS分别为1.346元、1.493元和1.84元，维持“买入”评级。 |
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