合肥滨湖世纪金源购物中心位于滨湖新区启动区核心位置，总建筑面积 40 多万平米，包含大型百货、超市、家居、影院、餐饮、星级酒店等业态。该项目于2010 年10 月1日正式开业，到目前已经营业近三年，成为滨湖新区的商业中心。此前引入的大型百货为万尚百货（万尚集团由云南来淘宝商贸公司等三公司组成，在云南因旗下来淘宝商贸公司成功运作“小商铺”模式而实现规模的急速扩张），由于经营不善导致商场空置率逐年攀升，长期处于亏损状态并于今年8 月宣告退出安徽市场。 公司抓住该项目经营调整的机遇，租赁购物中心A 座1-3 层约4.37 万平米的商业用房，投资设立百大购物中心滨湖金源店，租赁期20 年，租金总额约5.21 亿元（约1.63 元/平米天），其余装修设备投入约300 万元，预计2013 年内开业。由于物业方给予装修期3 个月和免租期18 个月，因此我们预计该店培育压力相对较小。 加快滨湖新区渗透，为自建购物中心造势 公司此前公告，拟在滨湖西区自建首个大型城市综合体，占地面积 30 亩，规划负1 至7 层总建筑面积10 万平米，可经营面积5.75 万平米（其中自营百货、超市、家电面积3.9 万平米，配套商业1.85 万平米），预计2016 年开业。此次公告的滨湖金源店与前述自建项目相距3 公里，一同实现对滨湖新区启动区和拓展区的全面覆盖。 深挖区域潜力，储备项目不断 公司从 2012 年开始一改过去以内部挖潜为主的经营策略，在经济周期低谷积极发展储备新项目，锁定低成本物业，彰显加速扩张和渠道下沉的坚定决心，进一步巩固公司在安徽地区的市场份额和龙头地位。 除了去年开业的港汇广场店和职教城卖场，今年1 月新开蚌埠宝龙店外，公司未来仍有9 个储备项目将于13-16 年间陆续开业，分别是肥东店（4 万平，租赁，2013 年内）、科技园店（4 万平，自建，2013 下半年）、滨湖金源店（4.4 万平，租赁，2013 年内）、肥西店（3.6 万平，自建，2014 年初）、滁州店（4 万平，租赁，2014 下半年）、芜湖店（4 万平，租赁，2014 下半年）、阜阳店（3.3 万平，租赁，2015 下半年）、六安店（2 万平，购置，2015 年底）及滨湖城市综合体（10 万平，自建，2016 年）。 盈利预测及投资建议 从经营角度看，消费需求复苏仍待观察，而新项目密集扩张，使得公司在短期面临一定的培育压力，我们维持公司13-14 年EPS 预测为0.56、0.62 元，现价对应13 年估值10.1XPE。从资产质量角度看，公司账上净现金约32 亿元，市值44 亿元，净现金占市值比高达73%，同时拥有安徽省内20 余万平米的自有物业，价值底线厚实，维持对公司的“推荐”评级不变。 风险提示：消费复苏低于预期，新店培育期拉长，合肥地区竞争加剧。 |
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