新建 1 万吨非纺织布生产线，降低沥青卷材原材料成本。非织造布是沥青卷材的主要原材料，公司建设非织造布生产基地是在原有业务基础上向上游行业的自然延伸。公司 2011 年计划在德州投建 5 万吨非纺织布生产线，目前 4 条非纺织布生产线在建，此次定增项目新建 2条 1 万吨生产线，投产后将降低公司沥青卷材原材料成本，提升公司产品毛利率。 公司定增项目中 2.5 亿偿还银行借款，负债率降至 50%以下。公司近年来加强应收账款回收，收现比 2013 年上半年达到 1.14，是 2012 年的最高值，经营现金流有所好转，公司资产负债率 61.07%，升至 2011年最高值，负责结构中没有长期借款，在短期借款中，短期借款占到一半，相对其他公司，公司对资金周转能力要求更高，此次定增中 2.5亿用于偿还银行借款，资产负债率降至 50%以下，负债压力进一步减轻。 盈利预测和投资建议。 公司近年来通过精耕细作，客户结构明显改善，渠道销售快速增长，经营现金流得到改善，股权激励推出理顺了公司与管理层、核心技术人员共同成长的关系，此次定增将使得公司在行业内领先优势进一步扩大，未来增长通道得到拓宽，看好公司成长性我们预计 2013-2015 年公司净利润 2.86、3.99、4.68 亿，同比增速51.8%、 39.4%， EPS 为 0.83、 1.16、 1.36， 2013PE30 倍， 给予“增持”评级。 风险提示：下游需求萎缩；上游原材料价格大幅上涨 |
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