合资公司定位渠道开发：本次双方成立合资公司除了从事LED 新型光源、照明产品的研发外，主要定位于照明市场渠道的开发，由于阳光照明在国内本身拥有自己的销售渠道，而海外业务则主要以OEM 为主，因此我们判断合资公司的品牌和渠道建设将着重于海外市场。 合作有利于公司掌控终端资源：整个LED 产业链中，上游芯片环节的格局逐步稳定，未来将形成4-5 家供应商的格局，而公司作为国内LED 芯片的龙头，随着产能的快速扩大急需寻找下游应用厂商合作以保障未来芯片的销售，此前公司已经和珈伟股份、兆驰股份展开了合作，我们认为公司本次和国内大型光源厂商阳光照明合作，一方面将有效保障公司LED 芯片的销售，另一方面将提升公司对于下游资源的掌控能力，提升公司在产业链中的控制力。 投资建议 由于本次设立合资公司的经营规划尚不明确，我们暂时无法判断未来对公司的业绩贡献，假设合资公司实现年均10亿的销售规模，对公司的业绩增厚也仅为4000-5000 万，对净利润的影响为4-5 个百分点，因此我们暂时维持公司公司2013/2014 年EPS 0.744 元/0.860 元的盈利预测，维持“买入”评级。 |
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