“在股价已有较大涨幅的情况下，公司是否仍具有投资价值？”我们答案是：公司未来仍然存在翻倍的市场空间，维持“买入”评级。 我们推荐公司的核心逻辑链条：可穿戴时代将快速到来—>国内市场将快速跟进—>可穿戴时代新规则为“功耗关键性能其次”—>小面积低功耗器件将爆发—>公司业绩快速反转。 公司具有难以挑战的低功耗优势，目前全球无有力竞争者。近期三星电子和高通分别发布智能腕表Galaxy Gear 和Toq，我们比较分析发现此二者与公司产品相距甚远，公司产品全球范围内无有力竞争者。因此可以肯定，公司以领先业界一年的先发优势，可穿戴市场一旦爆发，公司业务必然大幅成长。我们判断在2013~2014 年国内可穿戴市场，公司将呈通吃角色，之后有较大可能性进入国际强势品牌。 公司业务弹性巨大，业绩爆发性远超其他行业。芯片设计（IC Fabless）不同于一般的电子行业，它没有生产设备采购、安装、调试、小批量试产、良率爬升、大规模投产等一系列复杂的煎熬，生产、测试全部外包给晶圆代工厂、封装测试厂，因此芯片产品可以在短期内无限量供应市场，一两款成功产品极可能带来数倍数十倍的业绩贡献。我们在悲观、中性、乐观假设条件下，分别作出公司盈利预测发现，即使在悲观条件下，业绩未来3 年成长将高达2.94 倍，在乐观条件下，业绩未来3 年成长有望达到惊人的13.75 倍。 盈利预测，遵照谨慎性原则，我们在悲观假设条件下，预计2013~2015 收入分别为0.92 亿、1.67 亿、4.68 亿，增长为-14.2%、82.0%、180.7%，EPS 分别为0.32 元、0.54 元、0.94 元，由于公司长期持有大量现金而没有负债，扣除现金后PE 分别为56x、33x、19x。维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济、市场、公司经营风险。 |
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