宁波伊士通的核心产品为双/多CPU 的注塑机电脑控制系统。目前国内注塑机主流配置为电液压系统，其中控制器、伺服驱动器、电机和液压油泵是注塑机电液压系统的核心部件。伊士通主要做控制系统，外购的伺服驱动器及其他部件等，集成整体解决方案并向客户供货。 注塑机专用伺服是汇川的重点产品，上半年销售收入9000 万左右，同比增长接近40%。与伊士通在产品、区域市场上有着极强的互补性，协同效应显着。本次收购延长了在注塑机行业的产品线，打通了控制+伺服+电机产品链，强化在注塑机领域“控制层”、“驱动层”和“执行层”整体技术。 此前与伊士通已经在产品方面实现了战略合作，本次收购将进一步拉动汇川的伺服电机销售。区域市场方面，公司注塑机产品将进一步加强在长三角地区的竞争力，同时巩固在珠三角竞争力。另外，和伊士通双方可通过客户资源共享和联合营销等方式，促进双方在注塑机等相关行业的业绩增长。 定价合理，增厚业绩 2013 上半年，伊士通实现营业收入6872 万元，净利润1240 万元，预计全年2700 万元左右，本次收购定价在10 倍PE 左右，定价合理，按全年业绩计算，可增厚公司EPS0.03 元。同时，伊士通原股东承诺2014~2016 年净利润累计为达到1 亿元以上，否则原股东需要按约定向汇川无偿转让股份作为补偿。 盈利预测与投资评级 公司是工业控制自动化的领军企业，强大的研发平台将继续提升竞争力，产品性能向外资一线品牌靠拢，例如公司新推出的通用伺服，同时产品线继续衍生，未来发展空间巨大。本次并购进一步拓展产品线，加强在注塑机行业的竞争力。我们继续重点推荐汇川技术，预测2013、2014 年每股收益分别为1.11 元和1.51 元，维持“买入”评级。 |
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