我们预计公司2013-2015 年收入53.0/70.7/88.3 亿元，同增32.0%/33.3%/25.0%； EPS 为0.76/0.96/1.11 元，同增33.4%/25.3%/16.4%。我们上调公司目标价至13.68 元，对应13 年18.0x PE，上调评级至“增持”。 惠而浦入主将实质性推动公司大发展 合肥市国资委让渡控股权给惠而浦，意在以权力换市场，预计未来将为上市公司扩产增收提供充分的政策和财政支持；惠而浦耗资34 亿元换取控股股东地位，并计划将洗衣机全球研发中心和所有中国业务整合到上市公司，振兴中国业务目的明显；募投资金将推动上市公司产能大幅扩张，渠道改善。目前市场对惠而浦入主带来的影响并未充分认知，价值被低估。 发展潜力测算：中性情景下国内/国外16 年收入142/53 亿元 我们对2016 年公司的业务发展情况作出情景分析。在悲观/中性/乐观假设下，我们预计公司：1）国内收入年有望达到117/142/171 亿元；2）国外业务收入达到34.4/53.7/68.5 亿元。 情景分析：机遇大于风险 2012 年公司每股收入/利润7.5/0.57 元，在双悲观/双中性/双乐观情景下，预计16 年每股收入增长到19.7/25.5/31.3 元，EPS 达到0.89/1.60/2.36 元。我们认为，公司目前股价具有较高的安全边际，投资机会远大于投资风险。 催化剂：定向增发获批，业绩超预期，获得惠而浦全球OEM 订单 风险：市场竞争加剧，惠而浦过多干预管理 |
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