公司上半年营收、净利润分别同比增长19%和 47%。净利润增长大幅超过营收,主要是公司从2012年下半年开始,在基本完成市场全国化布局后，公司在开始注重订单的质和量两个方面，使得订单和营收增速放缓,总的来看,我们认为公司增长放缓除了拿单的原因外,公司经过多年的发展,目前的基数已经比较大。从毛利率来看,2013 年上半年，公司智能交通、智能建筑、智慧医疗业务毛利率分别提升3.8、2.09、2.51个百分点，受此影响综合毛利率上升 2.43 个百分点,净利率提高了1.35个百分点。说明公司自上市以来在全国跑马圈地的布局已基本完成,开始注重利润的贡献,订单质量的提高,使公司从去年下半年开始净利润的增长开始超过营收的增长。 行业景气度高,订单高增长,保障全年业绩无忧 作为智慧城市重要的子领域,从国家政策的角度和目前的各地的建设热情来看,行业在”十二五”仍将保持高景气度, 从项目的角度来看,投资额变大、BT类的项目也在逐渐增多，智能化交通项目愈趋复杂、技术实力要求更高，因此以往中小项目零散投资的局面将得到改变，经验丰富的大型项目承建商将面临更多的机会。这些都将有利于像银江股份这样的行业领先厂商获得更多的市场份额力不断增强。在医疗信息化行业,目前智慧医疗行业处于起步发展期，规模最大的企业其市场份额预计也才达到10%左右,整体处于小散乱的局面,公司智慧医疗业务市场空间巨大，行业景气度逐步提升，我们预计未来将成为公司的增长动力。从订单来看, 智能交通订单分别同比42%；智能建筑订单增长76%。订单增速远高于收入增速，将保证公司全年业绩无忧,公司的智慧医疗订单有所下滑,由于目前医疗信息化行业仍处于景气提升的过程,我们预计主要是受到公司对于订单质量要求的影响,但随着医疗信息化业务的深入，智慧医疗收入保持稳定的增长。 收购亚太安讯,拓展轨道交通市场 从轨道交通行业来看, 未来 10 年将是我国城市轨道交通大发展的时期，由此带动轨道交通智能化业务的快速增长。考虑到轨道交通行业具有很强的地域性且处于快速发展当中,公司的收购亚太安讯优势在于城市轨道交通视频安防监控。通过此次收购，一方面公司将正式切入轨道交通这一高景气领域，完善了公司大交通的布局,另一方面,华北是公司的业务薄弱环节,通过此次收购增强了公司的渠道优势,此外,亚太安讯也可以借助公司在全国的子公司拓展其轨道交通业务。另外,亚太安讯的GPS业务和石化行业监控都可以与公司进行相关的深度合作。可以此次合并是一个双赢的局面，我们认为此次并购除了业务方面的影响外,从公司未来资本动作和战略布局来看,公司也可以通过这种方式进入其它的细分领域。 盈利预测与投资建议：暂不考虑收购的影响,我们预测 2013-2015年每股收益分别为 0.70 元、1.01元和 1.31 元，对应市盈率 35.6 倍、24.5 倍和19.0 倍，给予“买入”评级。 风险提示：智慧城市建设放缓，亚太安讯应收帐款风险较高。 |
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