我们首先回顾一下本次《植物大战僵尸2》（以下简称PVZ2）Android版在中国发行的背景条件： PVZ2没有像前作那样先发布PC版，而是选择了在移动平台上先发行，随后再出PC版的策略，PopCap已经用行动证明对移动游戏的重视； PVZ2的iOS版本早在7月在澳大利亚和新西兰首发，随后8月全球上线；Android版首发地区则选在中国，随后在秋季全球上线，Android版能在中国首发，是PopCap对中国庞大的市场规模的重视，同时也与宝开中国较好的经营成绩密不可分； 国内的发行版本分为三种类型，分别是宝开官方负责的iOS官方渠道App Store，交由拓维代理的Android渠道，以及给腾讯的定制版本。从本次Android版的发行情况看，腾讯定制版的删档内测于同一日上线，但并不包含微信平台，猜测可能是被动原因（准备未完善）也可能是主动原因（暂时观望其他平台效果） 联合首发渠道包括：中国移动、中国电信、中国联通、360、91、百度、UC和腾讯，基本上囊括了国内一线应用商店和运营商，各家PR都出了自家平台“首发”的稿子，我们看到对于这样一款有影响力的作品，渠道方都非常重视，因为用户如果因为找不到热门产品下载，就可能转移到其他平台。 PVZ2的Android版于9月12日中午11点正式上线，虽然宝开尚未公布官方数据（发布前预估首日1000万下载），已经有渠道方按捺不住开始表态：360宣布发布1个小时后PVZ2下载量达到了100万次，5个小时候突破200万次，当日突破600万次，不仅如此，360将手机助手的首页Banner条首位给了PVZ2，还在游戏资讯网站、微博等平台投放了大量广告。如果从360的表现来看，即使其他平台没有投入这么大的推广资源，首日超过1000万下载也没有悬念。 通常状况下，渠道从最大化自身利益的角度出发，对创收能力强的作品倾斜资源，但也不至于为单个一两款产品倾其所有能力出击。而本次情况略有特殊，PVZ2已经被证明了是一款极为成功的作品，几大平台首先要确保争取到首发资格（一定程度上是对平台地位的肯定），其次大部分渠道也希望借此机会来展示自己的分发能力，借此增强自身对产业链资源的吸引力，由于目前以微信为代表的腾讯渠道尚未发力，也暂时没有“微信大战其他渠道”的场景，但日后腾讯定制版的正式上线也可能引发其他渠道的进一步重视。开发商宝开和发行商拓维借助产品的优势，甚至出现了渠道自己买单为联合首发产品宣传的局面。 再来观察PVZ2上线以来的搜索指数走势，首日由于各渠道同时发力，搜索热度很快攀升了2倍，在接下来正常的发酵时期，又不失时机的通过强势媒体《天天向上》顺势做了一场宣传，搜索热度再度攀升50%。我们高度肯定这一节目的价值，第一，PVZ2上线的第二天就能播出相关节目，无疑会起到很好的推动和宣传作用；第二，9月初刚刚开学，大部分学生群体尚不在紧张状态，甚至是在开学初焦虑的状态中，这样一款轻松的节目和背后的游戏会有很好的效果；第三，湖南卫视周末综艺节目的收视人群年龄普遍偏小，与游戏人群的重合度更高，推广的效果可以落到实处。 盈利预测与投资建议： 我们认可公司“海外精品大作代理路线+借运营商之势发力Android渠道”的战略，PVZ2是一款月流水有望冲击3000-5000万级别的产品，乐观看待公司代理的除腾讯外的Android渠道的份额。公司前期SP业务下滑的影响已逐渐减小，同时运营商运维支持、软件等业务能贡献稳定现金流，移动教育业务也在培育之中，预测公司2013年-2015年的EPS分别为0.19元、0.37元和0.65元。目前公司的估值水平因传统业务盈利较差显得偏高，乐观看待公司抓住行业爆发的机会，用高流水的游戏数据消化当前的估值水平，按照2015年35-50倍PE，股价22.70-32.43元，维持“增持”评级。 主要风险：游戏业务的不确定性；腾讯移动游戏对用户的粘性过强；减持压力。 |
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