1）汽车覆盖件模具投资领先新车型推出周期半年至一年时间。车型更换是汽车覆盖件模具更换的最主要原因，模具达到使用寿命更换的情况较少。根据中国模具工业协会统计，设计制造一款全新车型所需汽车覆盖件模具价值约1 亿元；每款改款车型平均约25%的覆盖件模具需要更换，价值约2500 万元。一般每个全新车型都要经过多年的设计、测试、生产准备等才会正式推出，覆盖件模具等设备投资一般会领先新车型推出周期半年至一年时间。而新车型的推出速度与整个宏观经济周期及汽车行业竞争形势关系密切，因此汽车覆盖件模具行业市场需求受宏观经济形势、新车型推出速度等影响周期性波动。 2）行业较为分散，独立模具企业市占率有望继续提升。目前国内最大的几家汽车模具企业包括：天汽模、一汽模、成飞集成、东风汽模、比亚迪汽模等，其中天汽模与成飞集成为独立模具企业，另外三家为依附于汽车品牌的模具企业。一般一汽、东风、比亚迪等公司优先向配套汽模公司采购模具，但受产能、供货周期等限制，一般也需要同时向独立模具企业采购，而近几年一汽模、东风汽模等依附于汽车品牌的模具企业较少参与市场竞争，独立模具企业的市场占有率逐渐提升。 3）我们预计公司未来几年汽车模具收入有望保持平稳增长。从汽车行业新车型推广情况来看，2009 年与2012 年是新车型推出的两个高峰，受此影响，汽车覆盖件模具行业在2008 年与2011 年经历了两年的景气高峰。根据目前主要汽车品牌的规划，未来几年汽车新车型推出速度会相对平稳，因此汽车模具行业整体有望低速增长或基本持平。公司受益于独立模具企业市占率提升以及海外市场拓展力度加大的影响，未来几年汽车覆盖件模具收入有望保持相对平稳的增长。 盈利预测与估值 我们预计公司2013 年-2015 年可实现归属于母公司股东净利润5113 万元，6061 万元与7050 万元，对应EPS 分别为：0.15 元、0.18 元与0.2 元，同比增涨-6.1%、18.5%与16.3%，当前股价对应2013 年PE112 倍，给予公司“中性”评级。 风险提示 1） 下游新车型推出放缓影响模具投资需求的风险； 2） 锂电池市场推广进度低于预期以及市场竞争加剧的风险。 |
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