肉制品发货持续稳定，结构升级趋势明显：目前公司肉制品日均发货6000 吨左右，我们预计9 月发货18 万吨/吨均1900 元，10 大明星产品占比已提升至76.3%（年初为72%~73%）；其中新版王中王、新版大肉块、肘花火腿以及肉花肠等新品增速都在50%以上。 新产能、新设备、新思路、新渠道将助力明年肉制品新品开拓新市场：我们认为研判公司内生性变化的关键来自明年春节后即将大规模推广的革命性新品--海威夷系列。目前部分单品已经成型并在局部区域进行试销，考虑到国内6~7 家工厂正在进行相应产能配套（设备自动化程度相当高），我们预计大规模推广时间在春节之后；海威夷将单独形成一个系列内涵7 种形态，新增产能在10 万吨以上；运作思路方面，黄金热狗将通过赞助微波炉采用自建渠道（非油炸，电加热），美式热狗将走家庭和酒店餐饮（可加面包），海威宜香肠通过商超打入家庭用消费，培根依档次差异进军酒店和批发。 未来平抑成本将会考虑储备和进口两种方式，14 年肉制品吨利有望维持：我们预计14 年二季度之前猪价相对安全，而公司将会采取冻肉储备和低价猪肉进口两种方式平抑成本波动，叠加提价和结构升级14 年肉制品吨利或有望维持。 考虑到公司 7~8 月利润持续超预期，我们提示3 季报持续高增长的可能性，预计前三季度利润增长在45%左右。同时14 年肉制品新品或将呈现较高弹性，我们调高公司13~15 年的EPS 为1.77 元、2.2 元和2.8 元，维持“推荐”！ |
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