广深铁路(601333) 改革政策落实有望带动价值重估

2013-9-18 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 778| 评论: 0|原作者: 崔书田|来自: 东方财富网

摘要: 　　首次覆盖给予 “增持”评级。铁路改革包括盘活土地、运价市场化等政策为公司提供大幅提升盈利能力的机遇，公司估值空间也将打开，首次覆盖给予“增持”评级，目标价4.4 元，对应1.2 倍市净率。若不考虑客货提价 ...

　　首次覆盖给予 “增持”评级。铁路改革包括盘活土地、运价市场化等政策为公司提供大幅提升盈利能力的机遇，公司估值空间也将打开，首次覆盖给予“增持”评级，目标价4.4 元，对应1.2 倍市净率。若不考虑客货提价及盘活土地影响，预测公司2013-15 年每股收益分别为0.20、0.21、0.22 元。
　　盘活土地政策落实有望带动价值重估。国务院33 号文明确支持铁路盘活土地，公司闲置或利用率低的土地资源有可能实现增值。铁路改革进度快于预期，预计盘活土地政策细则也将较快落实。日本JR East在车站及周边开发物业，非运输业务营业利润占比33%；港铁公司采取“地产商承担建造费用、双方利润分成”模式，非运输业务EBITDA 占比60%；公司多元经营收入占比仅7%，发展空间很大。拥有1181 万平方米土地使用权，账面原值仅7.9 亿元，若其中10%面积可供开发，参考广州南站核心区地块出让价格重估这部分土地价值，预计每股净资产可增厚1.6—3.3 元。
　　显着受益于铁路客运价格上调。国铁客运18 年未提价，铁路政企分开后，客运价格存在大幅上调可能。公司长途车业务参照国铁定价，有希望跟随国铁运价上涨。公司业绩相对客运提价的弹性系数约为2.8 倍，将受益显着。公司同样受益于铁路货运价格市场化进程，业绩相对货运提价的弹性系数约为0.8 倍，我们判断铁路货运价格有可能维持每年小幅提价的节奏。
　　风险提示：客运分流，货运量下滑，政策落实低于预期。

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