交通改善带来的机遇 成绵乐城际铁路有望2014年底前通车，成绵乐客运专线北起绵阳，与成都双流机场、成都地铁相连，直至峨眉山；成绵乐城际铁路的通车，将给峨眉山带来难以估量的正面影响（目前成都开车至峨眉山，需约3小时，届时将不足1小时；目前双流机场没有到峨眉山的班车，游客需先返回成都，然后从成都坐大巴前往峨眉山，过程至少5小时，届时，不足40分钟便可到达）。 除此之外，乐雅高速近期将通车，成都-峨眉山（乐山）-雅安将形成交通铁三角； 大峨眉旅游圈的逐渐形成，公司发展机会将增加 “大峨眉”国际旅游西环线（峨眉山零公里-洪雅的一级公路）已进入招标阶段，预计建设期约2年。建成后，乐山-峨眉山-洪雅-雅安将打造成“黄金旅游线路”，即“大峨眉”国际旅游西环线。 公司作为区域内的最有实力的旅游公司，将优先受益区域旅游环线的兴起。 景区深度开发仍有较大发展空间，游客接待能力提升，盈利内容也可能增加 交通的改善，将带来游客的较快增长；为了提升景区游客接待能力，公司2013年初完成了金顶二索的改造（每小时单向运力1200人），前往金顶的运力翻番，有效缓解接待瓶颈问题。 峨眉山山体面积260多平方公里，其中，景区面积154平方公里，目前已开发面积不足60平方公里。未来可开发的空间仍很大，我们认为，最有可能的是：增加道路交通，形成交通环线；开发重点景点的游步道建设，符合散客时代的旅游需求；增加索道建设，解决景区内点对点的交通问题……当然，这涉及到峨眉山总体规划的修改、环境评估等相关程序，需要较长的时间。 三季报的压力，是最后的买点，重申“买入” 第三季度，受洪水及限制三公消费的影响，游客下降幅度预计超过10%，三季报仍将承压。我们认为，这是股价的最后一道压力——虽然2013年报压力较大，但2013年报与2014年一季报披露时间相近，靓丽的2014年一季报能够抵消2013年报的压力。 往后看，从2014Q1——2015年，公司业绩均将保持较快增长，有些季度甚至超过100%。2014年的增长主要缘于2013年的低基数，2015年的增长主要源自高铁通车带来的提振。 按定增后股本，预计13-15EPS分别为0.59、0.90、1.08元。随着定增的推进，以及2014年逐渐到来，2013年的坏消息对股价的影响将逐渐减弱；而对2014年业绩的憧憬、高铁通车的憧憬、公司诉求的憧憬将逐渐增强。因此，我们重申买入，12个月目标价27元（对应14PE 30倍） 可能的风险和压力：三季报压力，高铁进展低于预期，突发事件。 |
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