品牌优势显着，是核心竞争力。根据我们渠道调研显示，在国内大部分市场特别是长江流域，黄金产品的终端售价高于同业，表明公司品牌价值深获消费者认可，并可以带来额外的溢价。 非金储备丰富，价值突出。公司目前存货约30 亿元，其中黄金占比70%左右，而高质量的“翠珠玉宝”等账面价值只有几亿元，但进行重估的话我们保守估计现价都在10 倍以上，仅这部分价值就基本等同于市值。 股权激励机制完善。子公司有限是上市公司主要收入和利润来源，持有其78.01%股权，剩余21.99%股权由职工持股会和上市公司总经理及两位副总分别持有。 估值建议 维持“推荐”评级并继续作为行业首推标的。远超同业的品牌知名度及国内依旧旺盛的黄金需求助力公司保持快速发展，金价大跌及企稳时销量均大增，表明公司股票性质已发生改变，成功穿越行业周期。给予A 股2013 年20 倍目标市盈率，对应目标价28.6元（30%上涨空间）；B 股14 倍目标市盈率（流动性较弱，较A股70%折扣），对应目标价3.3 美元（36%上涨空间）。 风险 原材料价格剧烈波动。 |
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