公司为城中村改造“专家”，受益于棚户区改造支持政策。新届政府推行新型城镇化建设，重点支持棚户区改造等，并给予财政、税收、信贷等全方位支持。公司09 年以来获取7 个城中村项目，建面692 万平米，占所开发项目总规模的6-7成。城中村改造作为棚改的一部分，近几年将持续分享“政策红利”，有望获取低成本信贷，仍有机会继续在资本市场获得融资支持。 资源储备丰富，区位优势明显，前景看好。拥有建面约720 万平储备，其中净地250 万平以上；及已签订合作协议尚未挂牌出让的储备建面51 万平，占地面积70 多万平的一级开发项目。资源集中在武汉三环内，区位优势明显，受益“长江中游城市群一体化”发展和武汉经济快速发展和轨道交通日益便捷，项目前景可期。 14 年业绩有望增超30%，未来3-5 年高增长可期。13 年可售100 多万平，并未明显增加，全年业绩可增长幅度或不大。14 年姑嫂树村项目将入市，加之水岸国际、国际城等项目，可对外销售的部分约350 万平，若推出一半货量，则可售175万平，按60%的去化估算销售105 万平，销售金额约95 亿元，预计增速超30%。 财务安全，再融资获取有望进一步加强实力。短期无偿债压力，净负债率41%，长期偿债风险可控。资金成本今年降至9.3%，债券融资计划若顺利推行将补充资金，降低成本，更为顺利的推进项目拆迁开发建设，进一步优化负债结构。 随公司 14 年可售量大幅增加，业绩爆发增长，公司将再度回到高增长的轨道上来；另一方面，未来几年将充分受益于新一届政府积极推进“棚户区改造”的“政策红利”，得到低成本的资本与信贷融资支持；第三，也将显着受益于城市“轨道交通”建设与“长江中游城市群一体化发展”所释放的庞大的住房需求，公司业绩加速释放可期。预计公司13-15 年EPS1.02/1.35/1.77 元，对应PE7/6/4 倍；RNAV19.2 元，目前股价3.9 折交易，PB 仅0.87 倍，投资价值被严重低估。保守预计未来6-12 个月内合理股价9.5 元，给与“推荐”评级。 风险提示：拆迁进度低于预期；流动性及行业风险超预期，业绩低于预期及资金链风险。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
