名图收购完成打响产业链整合第一炮，未来产业链整合值得期待。此次增发过会公司将实现100%控股珠海名图，原珠海名图的股东将以16.7 元/股的价格持有1450 万股。我们看好鼎龙收购名图以后两者的协同效应，有利于公司彩色聚合碳粉业务的快速壮大及持续发展。名图计划从12 年200 万支硒鼓，扩产至近600 万支硒鼓，未来将与鼎龙碳粉业务一起高速增长。 现有资金积极拓展其他打印耗材产品和电子化学品，内生增长又添动力。公司同时披露了母公司现有2.5 亿现金未来的使用计划，未来将拓展静电图像显影剂用载体、碳粉用树脂和应用于集成电路的电子化学品，其中载体项目已于2012 年进入小试阶段，预计2013 年完成中试，项目达产后预计实现利润6000 万元左右。碳粉的主要成分是树脂，全球目前碳粉用树脂的消耗量近20 万吨，主要由日本三菱和花王等厂家供应，国内厂商只能供应低端的苯丙树脂，尚不具备聚酯树脂生产能力。公司计划在未来2~3 年中逐步实现高端聚酯树脂生产的产业化,同时公司还将积极寻求在该领域的外延式扩张。公司还计划利用自身研发优势开拓应用于集成电路的电子化学品领域，现已完成相关电子化学品行业市场调研、技术论证及生产可行性论证，项目已进入研发实验阶段。此外，公司将建立彩色碳粉产业联盟，近期主要研究开发项目包括多功能、多体系彩色碳粉制备技术的研发及产业化、高速彩色静电成像显影剂用载体的研发及产业化等项目，这些项目将为公司未来2-3 年提供新的利润增长点。 以彩色碳粉为核心积极向打印耗材产业横向和纵向延伸，产业链整合和新领域拓展值得期待，维持“买入”评级。公司此次增发收购名图打响了其打印耗材产业链整合第一炮，我们认为公司凭借其掌握彩色碳粉这一产业链技术壁垒和盈利能力最高的核心环节，积极向打印耗材产业链横向（载体等）和纵向延伸（上游树脂材料、下游硒鼓企业），未来产业链整合继续值得期待，同时公司积极拓展新产品，未来载体、树脂、以及其他电子化学品将不断提供惊喜和新的增长点。暂不考虑未来的新产品和产业链整合对业绩的贡献，我们保守预计13~15 年EPS 分别为0.40、0.75 和1.24 元，未来3 年年均复合增速78.8%，公司是化工新材料领域稀缺的大行业、高技术壁垒、高成长性品种，维持“买入”评级，第一目标价格25 元。 |
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