上海机电电梯业务主要由上海三菱电梯有限公司（控股52%，以下简称上海三菱）和三菱电机上海机电电梯有限公司（参股40%，以下简称三菱电机）负责。其中三菱电机2008 年正式投产，主要引进日本三菱的小机房、无机房电梯以及高速电梯的技术，定位国内高端市场，与上海三菱形成互补，并通过上海三菱对外销售（即上海三菱通过采购三菱电机的电梯，然后再对外销售）。经过多年发展，2012 年上海三菱（包括三菱电机）产销量近6 万台，市占率约10.6%，位居国内第二。 营销网络铺设领先。从1991 年开始上海三菱就率先在国内建设分公司网络，目前已在全国建立了7 个大区、65 家直营分公司(非合营)，另有360 余家代理网点、维修站点，同时建立了包括上海总部、北京、重庆、佛山和郑州物流分中心，重点城市销售点的三级备品配件物流体系，完成了沿海发达市场向中西部市场的全面延伸覆盖。 二、印刷板块：布局调整 期待涅盘重生 大股东注入高斯国际，期望增强印刷板块竞争力。2012 年2 月公司以5.7 亿元现金受让上海电气持有的美国高斯国际有限公司（以下简称“高斯国际”）100%股权，上海电气承诺高斯国际2012-2014 年归属母公司的净利润分别不低于2362 万元、1.21 亿元和1.91 亿元，否则以现金方式进行补偿，但累计补偿额不高于受让价。 三、机器人业务：仍待壮大 与日本纳博有良好合作基础。1996 年子公司上海电气液压气动有限公司与日本纳博在上海松江成立了上海纳博特斯克液压有限公司。目前上海纳博已成为国内液压部件行业中产品质量最好、生产规模最大的企业之一，其主要产品液压行走和回转马达，已达到世界先进水平，国内市场占有率已超过30%。2011 年再次与日本纳博合作在江苏常州共同投资设立江苏纳博特斯克液压有限公司，目前已经正式投产。 四、估值建议 首次给予“审慎推荐-A”评级。电梯业务仍将是公司的业绩主要来源，凭借品牌、技术和网络优势，公司仍将保持稳健增长，印刷包装业务由于高斯国际业绩承诺在今明两年也将贡献业绩，但后续仍需看行业和转型发展情况，预计2013-2015 年EPS 分别为0.92、1.17 和1.20 元，对应2013 年PE17 倍，首次给予“审慎推荐-A”评级。 风险提示：电梯行业竞争加剧；原材料价格上涨；前期跟随上海本地股以及机器人概念涨幅较大；公司参股企业收益较多业绩有不确定性。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
