分单月来看，7、8 月份收入提升较为明显，销售情况好转主要来自两个方面的原因：一是产品销售结构的改变，二是产品价格的提高，价格提升的幅度为5%左右。结构产品的提升主要是根据市场环境所变，例如去年外围环境下滑的背景下，公司为了保证产能的满产，在接单方面没有选择，微利、亏损的单也照接，今年行情出现好转，在订单接单方面具备一定的选择性。同时在成本基本保持稳定的背景下，三季度毛利率或将维持在一个相对较高的水平。 2. 订单执行率高，具备一定安全边际 衬衫订单到明年的2-3 月份，按往年的执行率来看都是100%执行，都是一些老客户。色纺织和高档匹染面料订单到今年年底为止，从订单回暖的迹象来看，欧美市场继续呈现持续不断回暖态势。 3. 棉花成本相对较低，棉花储备量充足 公司一年的棉花用量为4 万吨，其中新疆自产棉大约在一万吨左右，进口棉有2 万吨（国家商务部直接对出口公司审批的，不占用国储棉配额的份额）因此在成本的获取上具有一定的优势，价格相对低廉。对于棉花直补政策的实施，公司表示也不确认具体的实施时间和计划，目前仍处于新疆小范围试点。公司目前棉花的储备量已经到达2014 年的六月份，主要是近期棉花价格处于成本线附近徘徊，公司认为目前的棉价较低，加大了储备力度。 4. 公司色织布目前的产能达到全国的四分之一水平 目前鲁泰色织布产能为1.8 亿米，其中能力能够与之抗能的竞争对手的产能分别为雅戈尔6000-7000 万米，溢达纺织8000 多万米、联发1.2 亿米、天津田歌3000-4000 万米，加之其他中小企业的产能，我们预计整个中国市场的产能为7-8 亿米左右，因此我们估得出，公司色织布的产能大概占全国总产能的四分之一的水平。 5．新产能释放进度提前 公司目前仍待投产的两个重大项目分别是：4000 万米高档色织布生产线项目（一期2000 万米已于2012 年6 月投入生产运行）和5000 万米高档匹染面料项目（一期2500 万米已于2012 年6 月投产）。今年前8 个月色织布已有500 万米投入生产，全年大概有1000 万米进入投产，剩余1000 万米计划在14 年上半年全部投产；25000 万米匹染布新增产能将于2014 年下半年投产。 总结： 公司短期亮点：三季报收入和毛利双升。长期发展目标：1、提高国内业务占比2、在保持原有产能满产的前提下提高生产效率和研发新产品3、开始注重国内品牌影响的推广。我们维持公司13-15年的EPS为0.83、0.98、1.09元，对应的动态PE分别为10、9和8倍，目前安全边际已经很高，给予公司“强烈推荐”评级。 风险提示： 外需回暖趋势中断 棉价下跌 |
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