单季度收入创历史新高：公司发布三季报，2013 年前三季度实现营业收入 59.69 亿，同比上升 18.93%；归属于上市公司股东的净利润 3.24亿，同比下降0.68%；实现每股收益0.34 元，同比下降 0.58%。其中三季度单季度实现收入 23.25 亿，归属于上市公司股东的净利润 1.35 亿，同比增长25%，较二季度环比大幅改善。基本符合我们预期。 尿素、多元醇贡献业绩增量：三季度收入增长，我们认为一方面今年尿素产销进一步扩大，总产能由之前110万吨提升至150 万吨，但价格较上半年仍有小幅下滑，我们测算三季度平均出厂价为1683元/吨（大颗粒）、1627 元/吨（小颗粒），而上半年尿素平均出厂价为 2141.67 元/吨（大颗粒） 、2021.81元/吨(小颗粒)，但原材料跌价抵消了大部分影响；另一方面，三季度公司 20 万吨多元醇项目实现投产贡献业绩，若四季度顺利满产满销，今年对公司收入贡献有望接近十亿元。 产品价格逐渐企稳，三聚氰胺等新产品陆续投产：公司主要几个产品尿素、DMF、己二酸等均低迷已久，价格有望企稳反弹。而 10 万吨三聚氰胺或将在年底建成投产贡献业绩。长远来看，公司将逐步构建聚氨酯配套产品群、醋酸及衍生物产品群、有机胺产品群和肥料四大业务板块，盈利能力不断提升。 乙二醇项目是未来又一亮点： 公司在煤气化领域具有很强的技术积累与平台，有近百人的煤质乙二醇研发团队，目前仍处于不断改进工艺的过程，后续随着5万吨及更大产能项目的稳步推进，产品效益将逐步显现，并有望大幅提升估值水平。 风险提示：乙二醇等项目进一步运行情况不达预期，尿素、DMF、醋酸等行业景气度进一步下滑。 |
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