下游银行业发生巨大变化，ATM 需求有望大幅增长：银行准入门槛降低直接导致银行数量大幅增加，相应对ATM 等金融设备需求增加；利率市场化逐步推进导致银行间竞争日益激烈，银行纷纷布局“社区银行”、“金融便利店”等小型网点，大幅增加对ATM 的需求以及催生出对升级产品VTM 的需求。 自主机芯渗透率提高不断增加毛利率：自主机芯对外购机芯的替代能大幅降低产品成本；目前公司自主机芯渗透率约为40%，未来可望达到100%，毛利率仍有提升空间，公司的利润增速将快于收入增速。 新产品有望打开增长瓶颈：VTM 应下游客户需求而生，与银行改善服务、拓展网点、节约成本的需求相契合，能有效降低银行新开网点的成本，是ATM 行业新一代升级产品，产品升级的过程蕴含巨大市场空间；是VTM 领域领跑者，有望通过VTM 这一全新产品消灭空白市场，打破市场份额的僵局。 预计广电运通2013-2015 年净利率增速分别为20.29%、19.75%、30.22%，每股收益率分别为0.93 元、1.12 元、1.45 元，给予推荐评级。 风险提示：市场份额下降、新产品市场推广进度低于预期、海外市场收入波动、巨额资本开支。 |
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