江淮汽车公布1 0月产销快报，10月公司实现销量4.0万辆，同比增长3.15%，前十月累计实现销量42.2万辆，同比增长14.3%。10月实现SUV销量2457辆，同比增长265.1%，轿车9219辆，同比下降35.0%， MPV4594辆，同比下降10.1%，考场2.2万辆，同比增长27.7%，实现出口4405辆，同比增长41.3%。 乘用车销量环比上升，销售体系调整的短期影响正在减弱 9月公司因调整乘用车营销体系，使销售数据偏低，未跟随行业环比增长，10月公司营销体系调整已完成，各大区新负责人已经上任，10月乘用车整体销量应低于9月，但我们看到公司10月各乘用车型销售环比出现增长，说明公司终端销售正逐步恢复正常，销售体系调整的短期影响正在减弱。 明年SUV销量占比提升，公司盈利能力进一步提高 本月SUV产量仅1379辆，远小于批发销量，我们认为有清理库存的因素。S5自动挡与1.5TGDI版本以及一款型SUV车型S3将在明年上半年上市，公司SUV产品线进一步拓展，SUV销量将进一步提升。SUV产品盈利能力明显高于公司整体水平，前十月公司SUV销量占比已由去年的2%提升至7%，未来公司盈利水平将继续提升。 A30上市改善公司轿车业务，MPV市场10已恢复 11月初新款和悦A30正式上市，作为江淮首款第二代平台的轿车，A30相对老款同悦在配置与质量上有所提升，盈利能力大幅提高，预计后几月公司轿车业务将有所改善。MPV乘用车一厂涂装分厂6月失火，导致销量下滑，10月已基本恢复正常。 卡车业务保证公司今年业绩受益于公司产品竞争力增强以及出口拉动，公司轻卡与重卡业务今年要好于行业，前10月累计销量增长19%，卡车业务较好的盈利能力保证了公司今年业绩较快增长 估值和投资建议 公司正处于产品线的扩张期，明年盈利能力更强的车型销量占比将进一步提高，我们维持对公司较积极的看法，维持13、14年EPS分别为0.84、1.15元，目前公司估值较低，维持“增持”评级。 投资风险 SUV竞争加剧公司产品销量不及预期。营销体系调整影响短期销量。新版节能补贴政策影响公司销量。 |
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