长园集团(600525) 非公开发行加速公司治理改善节奏

2013-11-7 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 605| 评论: 0|原作者: 刘俊廷,刘骁,谷琦彬|来自: 东方财富网

摘要: 　　高管拟参与定增，若非公发行完成，我们判断治理改善节奏领先市场预期，首次覆盖，“增持”评级，目标价12.5 元，预计2013-2014年EPS 分别为0.38、0.50 元（不考虑非公开发行）。　　若非公发行完成，更明确的激 ...

　　高管拟参与定增，若非公发行完成，我们判断治理改善节奏领先市场预期，首次覆盖，“增持”评级，目标价12.5 元，预计2013-2014年EPS 分别为0.38、0.50 元（不考虑非公开发行）。
　　若非公发行完成，更明确的激励模式将加速治理改善，我们判断未来2-3 年公司三项费用率或稳步下滑，制造费用+人工成本在总成本中占比或稳中有降，公司“净利润率”或将出现向上拐点并持续改善，预计2013-2015 年净利润复合增速或超40%。我们预计公司非公开发行成功是大概率事件，完成后预计公司“净利润率”将由2012年最低点的9.24%稳步上升到2015 年的15%。公司治理持续优化有助人员扩张放缓，未来或将以人员效率提升为主，体现为三项费用率或稳步下滑。公司东莞、上海的生产基地将全部进入尾声，自动化水平显着提升，减员增效或开始凸显，制造费用+人工成本在总成本中占比或稳中有降；非公开发行及中票发行等募集资金使财务费用大幅下降。
　　前期资本投入回报期将至，公司营业收入维持稳定增长，我们预计13-15 年收入复合增速20%以上。持续高研发投入和生产基地投产推动辐射功能材料竞争力提升：汽车、管道用热缩材料进口替代加速，笔记本电池和新能源汽车电池电路保护产品或开始批量供货；配网布局完善，迎接2014 年开始的配网投资。
　　催化剂：公司在汽车热缩材料、汽车电池保护、配网等取得大额订单。
　　风险提示：1. 非公发开或无法顺利实施；2. 长和投资等或继续减持；

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