哈弗 M 系列10 月销量表现依然出色，销量超过1.2 万台；哈弗H5 或将于2014年换代，目前销量维持在4000 台左右。 10 月轿车表现超预期，C50 销量环比上升,同比增48%达7119 台：在第八批乘用车节能车目录于9 月底停止后（单车3000 元补贴暂无），公司轿车销量依然保持了环比上升，表现超出我们预期。 C50 于年中搬迁至天津二厂后不再与H6 共线，在H2 上市之前，天津二厂只生产C50，产能充足。从C50 十月产销环比增长的态势看，后续C50 月销量达到8000台应该不成问题。 由于搬迁生产线的原因，C50 在3Q13 盈利能力比2Q13 至少下滑了4-5 个百分点，未来C50 若稳定在月销7000—8000 台，盈利能力将至少恢复到2Q13 水平。 十月 C30 月销量又再度回到1 万台以上水平，超出我们预期。年底年初为自主轿车销售旺季，加上目前C50 产能充足，2013 年的最后两月长城汽车的轿车产销表现值得乐观预期，我们注意到C50 十月的产量为7547 台，高于其十月销量，估计在补充渠道库存以应对年底旺季。 2014 年哈弗H8、H2 以及H6、C50 将贡献较大增量：11 月21 日长城汽车高端SUV 哈弗H8 将于广州车展正式上市，暂定价20—25 万，在广州车展上公司将宣布H8 售价。H8 将是公司徐水基地首款量产车型，预计2014 年徐水基地具备6-8万产能。凑型型SUV 哈弗H2 预计于1Q14 上市，公司规划其月销过万。此外，H6 月销量将稳定在2.1 万台以上，C50 月销量将稳定在7000 台以上，这两款车型也将在2014 年贡献较大增量。 H8、H2、H6、C50 这四款车型将在2014 年提供较大增量，而且在产销量增长的同时公司的SUV 销量结构、轿车销量结构均处于上行通道。 盈利预测与投资建议 SUV 行业增长势头愈发强劲，全行业有效产能依然有限，不能满足旺盛的需求。目前SUV 前十名的车企仅有一家自主车企即长城汽车，其它均为合资车企，但目前我国SUV 品牌中其实是以自主品牌居多，自主品牌虽多但大多产销规模较低，显示SUV 的消费者品牌忠诚度高，购车者更为专业。因此即使存在众多SUV 品牌，能月销过万的车型依然较少。 即使考虑到未来合资品牌国产 SUV 以及自主车企陆续推出的SUV 新品，未来几年SUV 行业依然会处于产品稀缺状态，不能满足我国旺盛的市场需求。长城汽车恰逢其时地推出丰富的SUV 产品，将是我国SUV市场高增长的最大受益者。 长城汽车 3Q 的成本费用率波动是短期的：3Q13 导致业绩低于我们预期的一些不利因素将随着全新SUV开始量产而逐步消除。 我们维持公司业绩预测为 2013 年、2014 年、2015 年每股收益为2.88 元、4.09 元、4.92 元，认为其未来12 个月合理股价为62 元，相较于最新收盘价有50%涨幅，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）新品定价不符合市场预期；2）SUV 消费环境变化。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
