公司1-9月份收入稳健增长，三费控制良好。公司期内实现营业收入51.11亿元，同比增长27.77%；三费（销售费用、管理费用和财务费用）占营业收入比重为13.6%，较2012年同期的15.84%下降2.1个百分点；从增速来看，销售费用、管理费用和财务费用的同比增速为22.31%、14.78%和-63.35%，是近三年以来增速较低的水平，体现了公司管控能力的提升。 公司9月末财务杠杆保持稳定。期末，公司资产负债率为66.63%，较年初提高4.25个百分点，较6月末提高3.26个百分点；真实资产负债率为55.07%，较年初提高0.03个百分点，较6月末提高1.42个百分点；期末货币资金26.12亿元，占资产比重为5.58%，较6月末下降4.26个百分点。公司今年以来项目获取力度较大，截止9月末获取项目规划建筑面积272万平方米，地价款130.13亿元，因此公司杠杆率略有提升。 结论： 公司是商业地产的龙头企业之一，主营业务融商业地产开发、运营、百货和影院等多个业务板块于一体，上半年业绩增长较好。2013 年公司计划实现合约销售100 亿元，合约销售面积达到71.4 万平方米，截止三季度末已经完成全年任务，预计全年销售可以超过130 亿。公司是 A 股唯一的全业态商业模式公司，我们认为公司具备长期发展的潜力，预计公司2013-2015 年的营业收入分别为93.7 亿元、110.8 亿元和135.7 亿元，每股收益分别为1.45 元、1.74 元和2.15 元，对应PE 分别为6.63、5.53 和4.48。维持公司“强烈推荐”评级。 |
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