70-20-10 定律的三个拓展：第一，移动视频显着加强并购和版权购买。2013 年以来移动视频加速货币化，但未能实现OTT，它几乎未受到来自CMMB 手机电视的威胁，中兴“终端+内容”的做法正在复制乐视；第二，互联网电视牌照方这个类似于电影院线的法人主体，未来有望加强OTT 盒子监管，这对千万数量级的盒子市场是一次大的整理，也为智能电视让出了更多的市场空间；第三，“有线网络+视频网站”类似于IPTV 业务，从多媒体传输的拓扑学逻辑内在要求，到有线网上行带宽技术对于视频这一特殊媒体形式的技术适配性，从视频网站方的主动市场意识，到广电系统中利润最薄、历经危机的有线网络公司主动谋出路的强烈动力，都是视频网站或智能电视的潜在用户市场； 安迪-比尔定律推动了互联网前周期和体验经济后周期的平稳转换，保证70-20-10定律继续成立：体验经济周期的交换原则因为受到安迪-比尔定律这一内在规律的约束而发生，是不以人的意志为转移的。因此，这个阶段，但是那些既遵守互联网定律又踏准体验经济浪潮的公司，有望继续满足70-20-10 定律，获得大于70%的市场份额，甚至扩大份额； 幂律定律令谷歌业务快速饱和，诺维格定律的内在规律使其规模不再翻倍，苹果和腾讯不断突破业务范围，获得业务的持续快速增长。智能电视是智慧城市的中心枢纽，海量应用和并购领域的强耦合，拓展规模边界； 广告、排名、用户收费，本属于不同时期的盈利模式，在智能电视上共存。综合考虑中国智能电视的渗透率增长前景，与Netflix 进行用户和ARPU 比较发现，仅用户收费部分的年收入应在百亿数量级，合理市值空间应在千亿元数量级； 智能电视超级强势股适用右侧投资，其最基本的经济周期假设从传统经济周期变成互联网长周期。70-20-10 定律告诉我们，它的估值意义远非传统产业“大行业，小公司”的翻倍逻辑可比。Wind 预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.34 元、0.52 元、0.69 元。根据公司三季报测算，2013 年EPS 为0.46-0.49 元。2013-2015 年P/E 分别为75X、70X、53X。事实上，如果换算为互联网行业“市研率”的话，估值更低。维持“买入”评级。 |
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