维持公司“推荐”评级。一年期目标价44 元，对应2014 年 11xPE。 理由 三年后公司估值将同国际接轨，目标估值15xPE。（1）海外投资者增加，格力同海外公司的估值折价将消除。（2）三年后公司将被作为环境电器公司看待，不再是纯粹的家用空调公司。 环境电器战略布局完成。（1）除家用空调外，公司未来将重点发展中央空调、集中供暖、空气净化器、净水器。上述环境电器2013年收入占比超过10%，三年后占比有望超过20%。（2）中央空调2013 年规模可达110 亿。公司依托技术提升，快速扩大国内市场份额。全球中央空调市场规模同家用空调接近，未来海外扩张空间大。（3）集中供暖技术能效领先，目前处于项目推广期。（4）空气净化器和净水器市场处于导入期，公司积极布局。 传统业务会继续保持稳健增长。（1）中国空调需求还有60%增长空间。（2）全球空调需求还处于成长期。（2）公司具有产业链定价能力。 经营效率将继续提升。（1）产业链渗透率继续提升。（2）人员生产效率提升。（3）销售结构改善。 盈利预测与估值 维持公司盈利预测，2013-14 年EPS 3.40 元(+39%)、4.00 元（+18%），对应PE 9.5x、8.1x。 风险 市场需求波动。 |
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