2.天然橡胶供过于求，未来胶价受到抑制。天胶在轮胎成本占比中约为40%，行业景气度受其价格波动影响较大。2012 年全球天胶产量继续快速提升，达到1084 万吨，考虑到新种植以及重植面积和单产提高影响，我们预计未来几年内天胶产量将保持5-8%的增速，同时需求增速为3-5%，预计天胶价格大幅上涨的概率不大，将保持低位震荡。 3.汽车保有量为轮胎整体需求稳定提供了保障。虽然轮胎行业需求增速出现降低的概率较大，但庞大的汽车保有量为稳定的需求提供了保障。2012 年我国汽车保有量达到1.14 亿辆，同比增速超过21.9%，而公司出口占比最多的美国2011 年汽车保有量就达到2.49 亿辆。 4.公司未来看点较多。和金宇集团强强联合；不断延伸产业链，确保原料来源和新增产能顺利消化；工程巨胎是未来一大亮点。公司在该项目研发多年，有望实现符合质量的规模化生产，预计未来毛利率预计达到30%-40%，价格约为十几万/条；高管增持，看好公司发展前景。 5.增发正在进行。公司计划募集总金额不超过7.28 亿元，用于收购金宇实业剩余51%股权以及投资越南项目，金宇实业目前拥有半钢胎产能1200 万条，13 年和14 年预计能实现净利润约9000 万元和9100 万元，另外越南项目还将增加半钢胎产能300 万条，工程胎产能1 万条，预计15 年能贡献利润。 6.盈利预测和投资评级。预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.67 元、0.91元和1.07 元，以最新收盘价计算，对应的PE 分别为 20 倍、15 倍和12 倍，公司业绩增速较快且看点较多，业绩超预期可能性较大，维持“推荐”评级。 风险提示 天胶价格波动对公司业绩影响较大；并购后整合效果低于预期 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
