转债项目投产助添公司今明两年业绩增长：公司目前不锈钢产能达到7.5万吨，配套管件产能3500吨，其中无缝管产能约4.2万吨、焊接管产能3.3万吨，今年LNG大口径输送管及组件项目投产将新增2万吨焊接管产能，明年特殊钢及钛合金复合管项目投产将新增1万吨产能。受益于国内石油天然气行业高景气，公司LNG及复合管项目新增产能将有效转化为业绩增长。 11月2万吨LNG输送用大口径管道及组件项目正式投产，我们预计该项目今年有望实现3千吨左右产量，明年产量预估在1?1.5万吨左右，该产品单吨毛利在1万元左右。转债募资建设的另一项目1万吨特殊钢及钛合金复合管也有望在明年中期投产，预计全年可实现3000吨左右产量，单吨毛利在1万元以上。转债项目投产为公司今明两年提供产能及业绩增量，今明两年公司业绩有望维持30%以上的增速。 核电业务或成公司未来重要看点：2010年公司与国核技术下属的上海核工程研究设计院签署合作协议，由上海核工院提供技术支持，共同致力于第三代核电技术AP1000相关设备的国产化。通过与上海核工院合作，公司介入核电U型蒸发器管领域生产。公司500吨核电U型管生产线已于2012年1月正式投产，800合金U型管以及核电站配套海水淡化钛管已成功批量供货，690TT合金U型管进入预制批阶段，随着国内CAP1400示范电站建设，公司690TT合金U型管也有望斩获订单。根据公开信息，690TT合金U型传热管单吨售价在90万元左右，且技术门槛高，目前国内仅公司及宝钢旗下的宝银有色两家公司具有生产能力，我们预计核电传热管业务有望接力公司石油天然气管道业务，为公司高速增长提供保障。 产品认证构筑行业竞争壁垒：目前公司产品主要应用于石油开采、天然气输送、LNG船、核电、军工等能源及高端装备领域，这些领域均存在较强的产品认证及客户认证壁垒，众多产品生产许可证及厂商认证为公司产品筑起强大的护城河，保证产品高毛利及竞争优势。 LNG造船领域：公司是国内不锈钢管制造厂商中取得船级社认证最多、最全厂商之一，相继取得中国船级社（CCS）、德国劳氏船级社（GL）、挪威船级社（DNV）、英国劳氏船级社（LR）、美国船级社（ABS）、法国船级社（BV）等多国船级社工厂认可证书； 石化天然气领域：已通过中石油、中石化、中海油等国内大型能源企业的供应商审查，获准进入其物资供应体系，并多次被评为优秀供应商。此外，公司还通过了Shell（美国壳牌公司）、ALSTOM（法国阿尔斯通公司）、阿曼国家石油公司、印度BHEL公司、等一系列世界主要石油、电力公司的认证，由此获得了参与上述公司全球项目的资质。 核电领域：公司先后获得国家核安全局颁布的不锈钢、镍基合金等核电管材生产许可证以及美国ASME核电认证，通过上海电气电站设备有限公司、哈电集团、中原对外工程、等核电建设厂商供应体系； 武器装备领域：2012年8月，公司获得注册号为“12QJ20139R0M”的《武器装备质量管理体系认证证书》，获准从事武器装备专用耐蚀合金钢管的设计开发、生产和服务，以及武器装备专用高温合金钢管和武器装备专用特殊钢钢管的生产和服务。 盈利预测与投资建议：今年上半年公司3000吨镍基合金管贡献2725万元净利，我们预计全年有望实现净利5000万元左右，11月投产的2万吨大口径LNG输送管有望实现3千吨左右产量，吨毛利1万吨，公司全年实现30%以上业绩增速是大概率事件。我们预计明年随着2万吨LNG管项目常态化生产以及1万吨复合管投产，全年有望新增1万吨产量，公司今明两年业绩有望维持高速增长。我们预测公司2013年、2014年每股收益0.68元、0.86元，对应当前股价市盈率为27倍、21倍，调增公司评级至“买入”。 股价催化因素：核电领域订单突破 风险因素：股东解禁、下游需求疲软； |
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