公司层面：国内煤化工及海外订单驱动公司持续快速增长的逻辑未变，14年公司订单将渐入高峰，15年业绩增长将加速。（1）订单：2013年1-10月新签订单680.77亿元（YOY-14.1%），扣除迪拜大单后YOY+12.3%。其中国内520.24亿元（YOY+6.3%），国外160.53亿元（YOY-47.1%）。我们预计明年公司煤化工及海外订单将双双步入高峰。（2）业绩：2013年1-10月营业收入499.87亿元（YOY+19.6%），其中10月单月YOY+33.4%，明显加速。考虑到去年第四季度同期基数较低（YOY-2.8%），我们判断13年业绩增速将达20%以上。（3）业务结构上：煤化工及海外收入占比将快速提升。公司2013H1煤化工新签订单占比分别达30.5%，比重快速提升22个百分点；海外在手订单预计占比超30%，13H1收入占比仅为15.7%，根据公司战略规划，海外收入占比将迅速提升。 行业层面：14年煤化工将迎政策落地及订单高峰双重利好。（1）煤化工行业中长期规划有望超预期，14年上半年部分项目有望获得核准，后续还有十个左右的项目有望获得“路条”。（2）管网改革有望启动，大唐克旗、庆华伊犁等项目煤制气有望提速。（3）项目层面：从我们11月份新疆、8月份内蒙实地调研及具体跟踪的情况看，我们判断明年初煤化工订单将渐入高峰。其中，新疆自治区对准东煤制气项目明确的时间表是 17 年前投产。部分项目已启动前期设计、工艺路线选型及长周期设备招标，明年初将进入工程订单发包高峰。 投资建议：我们维持公司13~15年0.77/0.94/1.19元的盈利预测，维持“买入”评级，目标价12元（对应13年15倍PE）。 |
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