大型订单新突破，预计全年订单增长超过30%，远超预期：2013 年公司陆续公告工程订单3 项，分别是涡阳县城西保障性安居工程（3.57 亿元）、戴湖村农民安置小区南区工程（4.25 亿元）、正阳渭河大桥工程（7.85 亿元），三项合计15.7 亿元，而去年同期并无订单公告，显示公司2013 年在大型工程订单上有重大突破。公司在2012 年年报中制定2013 年新签合同目标80.5 亿元，我们预计公司超额完成的概率较大，全年新签订单有望达到100 亿元，同比增速约32%。另外考虑桥梁工程的毛利率明显高于普通的房建工程，大订单的费用率较低，因此我们认为本次项目中标有助于提升公司的盈利能力。 期待资产注入，受益国企改革、城镇化、水利投资：公司作为平安建筑2014 年重点看好标的，主要逻辑是，1）资产注入可期。公司作为安徽建工旗下唯一上市平台，母公司规模约上市公司的5 倍，目前正在进行资产重组与整体上市的准备工作，预计在2014H2—2015H1 之间完成。我们更为看好资产注入后安徽建工与安徽水利之间的协同效应，包括借助母公司海外项目经验进军海外水利工程市场、借助母公司资源深耕省内市场等。2）受益国企改革，安徽省国企改革一直走在全国前列，包括深化省属企业产权多元化改革、加速管理体制和经营机制的转型等，有望带动公司经营效率和盈利能力的提升；3）受益城镇化建设，公司2013 年8月与金寨县政府签订新型城镇化战略合作协议，是国内为数不多的额签订该类协议的地方企业；4）受益水利投资加速与中小型化趋势。 好看公司业绩高成长，维持“推荐”评级：我们暂不调整公司的盈利预测，预计公司2013—2015 年归属母公司股东净利润分别为2.89 亿元（YoY 12.0%）、3.78亿元(YoY 30.8%）、4.88 亿元(YoY 29.2%），对应EPS 分别为0.58 元、0.75 元、0.97 元，目前股价对应PE 分别为15.7 倍、12.0 倍、9.3 倍，维持“推荐”评级。 风险提示：项目落地慢于预期、资产注入节奏难以把握。 |
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