卫宁软件(300253) 合资成立新疆卫宁，进一步发力区域拓展

2013-12-11 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 584| 评论: 0|原作者: 浦俊懿|来自: 东方财富网

摘要: 　　公司发布公告，拟与新疆傲世博祥软件科技有限公司（以下简称“傲世博祥”）共同出资设立“新疆金仕达卫宁软件有限公司”（以下简称“新疆卫宁”），注册资本为1000 万元，其中卫宁将占据51%股权。同时，双方还约 ...

　　公司发布公告，拟与新疆傲世博祥软件科技有限公司（以下简称“傲世博祥”）共同出资设立“新疆金仕达卫宁软件有限公司”（以下简称“新疆卫宁”），注册资本为1000 万元，其中卫宁将占据51%股权。同时，双方还约定在新疆卫宁达到一定业绩条件后，卫宁软件对剩余49%股权进行收购的安排。
　　合资公司将充分发挥双方优势，实现业务的快速发展
　　根据协议，新疆卫宁将主要覆盖新疆地区的医疗、社保信息化市场，我们预计该公司将可以充分融合卫宁软件在产品与解决方案方面的优势以及傲世博祥在市场基础与客户资源方面的积累，从而有利于业务的快速发展。根据双方预测，新疆卫宁2014-2016 年将可分别实现营收1500 万元、2000 万元以及3000 万元，可分别实现扣非后净利润450 万元、750 万元和1000 万元。同时，双方还约定，新疆卫宁如果在2017 年4 月底前的任一年度经审计扣非后净利润达到或超过1000 万元，卫宁软件即应收购傲世博祥持有的49%股权，并根据业绩增速的不同，给予10-15 倍甚至更高的PE 作为定价依据。
　　外延式扩张方式刚刚开始，未来存在更大的空间
　　此次合资设立子公司是公司在区域扩张方面的最新努力，而且在我们看来，这种变相收购是一种积极而稳妥的业务布局方式。我们预计，类似方式在未来还将复制至其他地区，与直接并购等方式一起，构成公司区域业务扩张的主要方式。我们在7 月21 日的报告中即指出，医疗信息化行业中解决方案商的业务状况分化以及卫宁当前的高估值水平为其收购创造了较好的条件，因此外延式扩张一定会成为公司成长的必由之路，此次变相收购印证了我们的判断。我们认为此次尝试只是公司多种方式拓展区域市场的开始，未来公司在外延式扩张方面将有更为密集的动作与努力，从而充分享受到内生与外延共同驱动下的跨越式发展。
　　维持买入评级，上调目标价至84.0 元
　　我们调整公司2013-2015 年EPS 分别至0.78 元、1.34 元和2.17 元，我们认为公司目前股价仍未充分反映未来公司未来前景，因此维持买入评级，并上调目标价至84.0 元。

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