首次覆盖给予增持评级。预计公司2013-2015年EPS分别为0.32/0.40/0.47元。考虑到柴油车尾气催化剂市场爆发确定性强，未被市场充分认识，参考小金属行业估值中值水平，给予2014年PE56倍，目标价22.4元，空间18%，给予增持评级。 柴油车尾气催化剂市场爆发在即 柴油车尾气排放管控—PM2.5的根本解决之道。柴油车尾气是最重要的PM2.5污染来源之一。 油品升级是柴油车国四标准执行最大障碍。柴油车国四标准延迟是由于油品质量低劣，核心在于油品升级成本无法在国家、油企和消费者之间合理分配。 油品加价标准为柴油车国四标准执行扫清最后的障碍。油品加价标准将带动油企提高油品质量积极性，解决利益分配关系，柴油车国四标准实施的确定性显着加大。 技术+渠道：确保公司有效抢占市场份额 公司核心竞争优势明显，有望充分享受新增市场。公司在技术+资金+渠道三项核心竞争要素上积累深厚，且对比汽油车尾气催化剂市场，具备渠道经验和下游客户结构等相对优势，确保充分共享蛋糕。 产业链结构决定柴油车尾气催化剂寡占格局。下游格局将决定柴油车尾气催化剂市场的寡占竞争格局，而非一股独大，公司有望成为寡占龙头之一。 催化剂和风险提示 催化剂：各地雾霾加重，国家环保部门甚至更高层面强制执行柴油车国四标准。 风险提示：贵金属贸易占比继续扩大，业务结构继续恶化；汽油车尾气催化剂进口替代困难。 |
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